□中國光大集團股份公司 寧詠 胡雁斌
改革開放以來，金融服務實體經濟的能力穩中有進台中中古餐飲設備回收，但近些年來，“脫實向虛”、“資金空轉”等亂象使得實體經濟投資回報相形見絀，金融等虛擬經濟相對於實體經濟抑或出現瞭過度發展，帶來資源的次優配置，並有可能引發系統性風險，給實體經濟發展帶來負面影響，使得金融安全隱患升級到國傢層面。在完成防控金融風險和深化金融改革任務的同時，金融發展更應該責無旁貸地承擔起服務實體經濟的天然使命。
金融發展指標表現各異
首先，金融業增加值占GDP比重增長迅速。我國該指標從1994年的4%-5%，逐年快速上升至2007年的5.6%、2012年的6.5%，直到2016年的8.4%，已經超過美國的同期數據。美國同期指標分別是1994年6.4%、2007年7.2%、2012年7.1%、2016年7.3%。近20年來，美國金融業增加值占GDP的比重一直穩定在7%上下，最高的是2008年金融海嘯之前的7.6%-7.7%。若簡單以此指標度量，我國金融發展水平超過瞭美國金融危機時期，這也在一定程度上敲響瞭金融風險預警的鐘聲。
然而，我國國傢金融總資產占GDP比重並不高。從2007年的468%，逐年上升至2013年的597%。2006年以來，發達經濟體如美國、日本、英國和加拿大等國傢的比值一般均在10倍以上。從國際對比來看，我國與這些金融服務業發達國傢相距甚遠，僅依此指標，我國金融行業總量似乎並未得到充分發展。
指標背後的理論邏輯
從上述指標的直觀對比分析來看，不同數據得到的結論不同，但這並不能得到我國金融行業是否過度發展的指向性結果。首先，這是我國經濟增長方式和金融結構模式決定的。中國經濟迅速崛起的最大特點是在快速工業化和城鎮化發展過程中的高投資比率，投資對經濟增長的貢獻度大。當前階段，中國金融結構模式的最大特點是間接融資占據主體位置，近些年社會融資規模中，直接融資占比一直保持在30%上下，而間接融資則占據60%以上的份額，早些年份甚至高達90%以上。2002年以來，與美國金融部門各種金融資產所占比重相較，我國銀行信貸是其200%以上，但債券不及其33%。2006年之前中國上市公司總市值對比美國不足5%，2007年之後約占15%-30%。2007年之後上市公司總市值占各國GDP比重的指標對比上，中國在40%-75%的區間，美國則基本都在100%以上。這樣橫向對比或預示著我國以多層次資本市場體系為代表的直接融資市場發展空間廣闊，這就要在防控金融風險的前提下優化融資結構，以引導金融業發展同經濟社會發展相協調，促進融資便利化以降低實體經濟成本。
金融以服務實體經濟為天職
經濟增長過分依賴銀行信貸為主的間接融資市場，這常會導致債務堆積，長此以往，實體經濟效益的持續下滑必然會出現產能過剩、資本收益率降低和收入分配不合理等問題，這意味著經濟效率的下降，經濟高速增長因“不可承受之重”而難以持續。經濟增長方式和金融結構決定瞭我國有債務累積問題，“借新還舊”導致新增債務投資效率下降，這將嚴重影響債務的可持續性，引至金融鏈條的延長和金融工具的多重嵌套，甚至衍生出“加杠桿、脫實向虛、資金空轉”等問題。現有的金融結構亟待調整，需改善融資結構，推動銀行戰略轉型，實現金融供給的互補。
中共中央總書記習近平在主持中共中央政治局維護國傢金融安全第四十次集體學習和第五次全國金融工作會議時強調，金融安全是國傢安全的重要組成部分，是經濟平穩健康發展的重要基礎；維護金融安全，是關系我國經濟社會發展全局的一件帶有戰略性、根本性的大事，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題。
從上述分析得到瞭我國經濟金融發展模式特點和潛在金融安全隱患，金融是實體經濟的血脈，我國金融發展應以服務實體經濟為根本目標、天職和宗旨，這也是防范金融風險的根本舉措。第五次全國金融工作會議有針對性地對未來一系列重大金融改革問題定下瞭基調：回歸服務實體經濟社會發展的本源，強化監管以防控金融風險，深化金融改革以優化金融結構，發揮市場在金融資源配置中決定性的導向作用。同時，要完善金融市場體系，促進金融結構的調整。加強金融支持政策體系建設，發展普惠金融，規范互聯網金融。繼續推進金融市場改革，以改革來促進金融反哺實體效率的提升。而且，我國金融市場改革的重點是要以市場機制來切實提高金融機構服務實體經濟的質量。
本文來源：中國證券報·中證網
責任編輯：鐘齊鳴_NF5619
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